Oracle sa v júni 2026 dostal pod pozornejší drobnohľad kapitálových trhov. Investori už firmu nevnímajú iba ako technologického hráča, ktorý sa snaží prebojovať medzi lídrov AI segmentu. Čoraz viac ich zaujíma, ako dlho dokáže udržať súčasnú dynamiku a akú cenu si za ňu vypýta ďalší rast. Preto sa pozornosť nesústreďuje len na cloudový a AI biznis, ale aj na to, čo presne sa skrýva za číslami a aký tlak môžu masívne investície vytvoriť na zadlženie, kapitálové výdavky a ziskovosť.
Z databázového dodávateľa sa stal cloudový gigant
Oracle Corporation je americká technologická spoločnosť so sídlom v Austine v Texase. V roku 1977 ju založili Larry Ellison, Bob Miner a Ed Oates s cieľom komerčne využiť relačné databázy a SQL pri spracovaní dát vo veľkých firmách. Z podniku postaveného najmä na databázach sa postupne stal jeden z najväčších globálnych hráčov v softvéri a cloude.
V súčasnosti Oracle poskytuje databázové systémy, podnikové aplikácie, middleware aj cloudovú infraštruktúru zákazníkom v Amerike, Európe, na Blízkom východe, v Afrike, Ázii aj Pacifiku. V roku 2026 má približne 162-tisíc zamestnancov. Jeho podnikanie stojí najmä na troch hlavných pilieroch: cloude a licenciách, hardvéri a službách.
Najsilnejší investičný príbeh sa však dnes viaže na rozvoj cloudovej infraštruktúry pre AI výpočty, multicloudovej databázy a podnikových aplikácií. Tie pokrývajú oblasti od finančného riadenia cez ľudské zdroje až po zdravotníctvo, kde Oracle po akvizícii spoločnosti Cerner buduje značku Oracle Health.
Rekordné výsledky potvrdili silu cloudu
Vo štvrtom kvartáli fiškálneho roka 2026, ktorý sa skončil 31. mája, Oracle predstavil výsledky, ktoré by pri bežnom pohľade pôsobili veľmi presvedčivo. Celkové tržby dosiahli 19,2 miliardy dolárov, čo znamená 21 % medziročný rast v dolárovom vyjadrení a 20 % rast v konštantnej mene.
Cloudové tržby zahŕňajúce infraštruktúru aj aplikácie vzrástli o 47 % na 9,9 miliardy dolárov. Cloud sa tak stal kľúčovou časťou príjmov firmy a tvorí už viac než polovicu celkových tržieb. Samotná cloudová infraštruktúra priniesla 5,8 miliardy dolárov pri raste 93 %, zatiaľ čo cloudové aplikácie dosiahli 4,1 miliardy dolárov a medziročne vzrástli o 10 %.
GAAP prevádzkový zisk sa zvýšil na 6,1 miliardy dolárov pri 32 % marži. Non-GAAP prevádzkový zisk stúpol na rekordných 8,6 miliardy dolárov, čo predstavuje rast o 22 %. Čistý zisk dostupný pre akcionárov vzrástol na 4,2 miliardy dolárov a non-GAAP zisk dosiahol 6,2 miliardy dolárov. GAAP zisk na akciu sa zvýšil na 1,45 dolára a non-GAAP zisk na akciu na 2,11 dolára, čo znamená medziročný rast o 21 %, respektíve 24 %.
AI infraštruktúra prináša aj vysokú cenu
Najväčšie otázky však nevyvoláva rast tržieb, ale kapitálová náročnosť celej expanzie. Oracle za fiškálny rok 2026 vytvoril rekordný operačný cash flow 32 miliárd dolárov, čo predstavuje 54 % nárast oproti predchádzajúcemu roku. Zároveň však na kapitálové investície vynaložil 55,7 miliardy dolárov.
Výsledkom je záporný voľný cash flow na úrovni mínus 23,7 miliardy dolárov za posledné štyri kvartály. Spoločnosť zároveň v roku 2026 zvýšila financovanie prostredníctvom dlhopisov a ďalších foriem dlhu o 43 miliárd dolárov. Ďalších približne 5 miliárd dolárov získala cez emisiu povinne konvertibilných prioritných akcií.
Manažment zároveň uvádza, že vo fiškálnom roku 2027 plánuje získať približne 40 miliárd dolárov kombináciou nového dlhu a akciového financovania. Súčasťou tohto plánu má byť aj skôr oznámená emisia akcií v hodnote 20 miliárd dolárov, ktorá bude závisieť od trhových podmienok.
Táto kombinácia silného operačného cash flow, extrémnych kapitálových výdavkov a výrazného externého financovania vysiela investorom zmiešaný signál. Na jednej strane ukazuje, že zákazníci majú o AI infraštruktúru veľký záujem a sú pripravení za ňu platiť. Na druhej strane však zvyšuje obavy, že rast Oracle bude aj v ďalších rokoch sprevádzať mimoriadne vysoká kapitálová náročnosť.
Cloudová infraštruktúra sa stala jadrom transformácie
Transformácia Oracle dnes stojí najmä na cloude, predovšetkým na jeho infraštruktúrnej časti. Za celý fiškálny rok 2026 vzrástli celkové cloudové tržby o 39 % na 34 miliárd dolárov. Cloudová infraštruktúra dosiahla 18,1 miliardy dolárov pri medziročnom raste 77 %, zatiaľ čo cloudové aplikácie priniesli 15,9 miliardy dolárov a rástli o 11 %.
Vo štvrtom kvartáli tvoril cloud už 52 % celkových tržieb. Tradičný softvér naopak klesol o 2 % na 6,8 miliardy dolárov, kým služby vzrástli o 13 % na 1,5 miliardy dolárov. Kľúčovým ukazovateľom je Remaining Performance Obligations, teda objem zazmluvnených, ale ešte nevyfakturovaných príjmov. Na konci štvrtého kvartálu dosiahol 638 miliárd dolárov.
V medziročnom porovnaní ide o nárast o 363 %. Sekvenčne, oproti tretiemu kvartálu, sa tento objem zvýšil o 85 miliárd dolárov. Väčšina prírastku pochádza z veľkých AI kontraktov, pri ktorých zákazníci buď dopredu preplácajú nákup GPU, alebo dodávajú vlastný hardvér.
Oracle uvádza, že predplatený a klientmi dodaný hardvér v týchto kontraktoch dosahuje približne 75 miliárd dolárov. To znižuje objem kapitálu, ktorý musí firma sama získať na výstavbu AI dátových centier. Pre investorov to znamená, že významná časť budúceho cloudového rastu je už dnes zmluvne podložená. Zároveň však platí, že tieto kontrakty sú čoraz komplexnejšie a vo väčšej miere naviazané na hardvérové investície.
Ďalší vývoj stojí na pokračujúcom AI dopyte
Oracle vo výhľade jasne naznačuje, že umelú inteligenciu vníma ako hlavný motor rastu aj v ďalších rokoch. Pre prvý kvartál fiškálneho roka 2027 očakáva rast celkových tržieb o 27 až 29 % v USD. Cloudové tržby by mali v dolárovom vyjadrení stúpnuť o 58 až 64 %.
Non-GAAP zisk na akciu má v prvom kvartáli dosiahnuť 1,72 až 1,76 USD, čo by znamenalo rast o 17 až 20 %. V celoročnom výhľade Oracle potvrdzuje cieľ dosiahnuť v roku 2027 tržby 90 miliárd USD. Zároveň zvyšuje cieľ pre non-GAAP zisk na akciu na 8,05 USD po úprave o jednorazové investičné zisky z predaja Ampere a opcií na akcie spoločnosti Bloom Energy.
Po očistení o tieto jednorazové položky to znamená približne 18 % rast zisku na akciu. Manažment zároveň otvorene hovorí, že rast má ťahať predovšetkým AI cloudová infraštruktúra a multicloud AI databáza, ktorá vo štvrtom kvartáli rástla tempom 404 %. Spoločnosť počíta aj so zrýchlením rastu Oracle Health vďaka novým AI modulom.
V praxi to znamená, že budúci rast zisku bude závisieť najmä od toho, či sa vysoký dopyt po AI pretaví do skutočného využívania kapacity rozsiahlej infraštruktúry, do ktorej Oracle dnes investuje obrovské sumy.
Investori sledujú nielen rast, ale aj jeho cenu
Hoci výsledky za štvrtý kvartál aj celý fiškálny rok 2026 pôsobia z hľadiska rastu tržieb, cloudu a ziskovosti veľmi silno, investori ich čítajú opatrnejšie. Dôvodom je, že trh dnes nehodnotí iba rýchlosť rastu, ale aj to, koľko tento rast stojí.
Kombinácia rekordného RPO vo výške 638 miliárd dolárov, kapitálových výdavkov 55,7 miliardy dolárov, záporného voľného cash flow mínus 23,7 miliardy dolárov a plánovaného financovania približne 40 miliárd dolárov v roku 2027 cez dlh a akcie vyvoláva otázky, či sa Oracle nepribližuje k bodu, v ktorom si každý ďalší dolár rastu vyžaduje neprimerane vysokú investíciu.
Aj pri očakávaných tržbách 90 miliárd USD a non-GAAP zisku na akciu 8,05 USD preto bude rozhodujúce sledovať nielen rast samotný, ale aj marže, kapitálovú efektívnosť a zadlženie. Ak Oracle dokáže premeniť súčasnú fázu extrémnej expanzie na obdobie, v ktorom budú kapitálové výdavky rásť pomalšie než tržby a nevybavené objednávky sa začnú meniť na stabilný cash flow s vysokou maržou, dnešná opatrnosť trhu sa môže spätne ukázať ako príležitosť.
Ak však dopyt po AI infraštruktúre spomalí alebo konkurencia zatlačí na ceny a marže, model masívneho financovania sa môže stať pre firmu brzdou. Investičný príbeh Oracle sa preto dnes láme práve medzi výnimočne silnými číslami a vysokou cenou rastu.
Pri Oracle budú dôležité najmä detaily v bilancii
Po výsledkoch za fiškálny rok 2026 sa Oracle zaradil medzi firmy, pri ktorých sa rast nedá oddeliť od rozhodnutia investovať do AI infraštruktúry mimoriadne vysoké sumy. Na jednej strane má silné argumenty v podobe 67,4 miliardy USD tržieb, 34 miliárd USD z cloudu a rekordných objednávok za 638 miliárd USD. To mu dáva veľký priestor pre budúce príjmy.
Na druhej strane však firma akcionárom naznačuje, že ďalší vývoj nebude stáť iba na tom, či prinesie ďalší silný kvartál. Rozhodujúce bude, či zvládne obdobie extrémnych investícií bez toho, aby sa rast zmenil na dlhodobý tlak na bilanciu a cash flow.
Práve preto budú pri Oracle v najbližších rokoch menej rozhodovať titulky o rekordných tržbách a viac menej viditeľné položky v tabuľkách kapitálových výdavkov, zadlženia a tvorby hotovosti.
